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인공지능(AI)은 지금 뜨거운 이슈임. 기업들은 데이터의 산을 처리하고, 비용 효율적인 상품과 서비스를 생산할 수 있는 가능성에 대해 긍정적임. 이는 인간이 만든 것과 동등하거나 더 나은 품질의 제품을 만들어낼 수 있다는 의미임.
일부 일자리는 사라질 것으로 예상되지만 새로운 일자리가 창출될 것임. 그리고 생산성 향상은 기업의 이익률을 높이고 이익 성장을 이끌 것으로 예상됨. 이는 주식 시장에 좋은 소식임.
하지만 이러한 논의는 주로 재정적 이익에 초점을 맞추고 있으며, 인간의 손길이 사라진 암울한 디스토피아의 이미지를 떠올리게 함.
좋은 소식은 역사적으로 신기술이 개선하려는 것의 끝을 의미하지 않는다는 것임. 골드만삭스의 피터 오펜하이머는 기술의 보편성이 증가하고 개인들이 네트워크를 통해 기술에 의존하게 될수록 '진정성'과 인간의 연결성에 대한 가치는 증가할 것이라고 언급함. 이는 음식과 같은 여러 제품 카테고리에서 사실임.
AI를 탐구하는 연구 보고서에서 오펜하이머는 기술 발전에도 불구하고 생존한 수공예, 저기술, '레트로' 상품과 서비스의 예를 강조함. 인공 몰입형 엔터테인먼트의 성장은 현실 세계에서의 경험에 대한 수요를 증가시킬 수 있음. 이는 '진정성'이나 향수를 느끼게 하는 상품과 서비스의 인기가 높아지고 있음을 반영함. 수공예 '공예품'의 인기가 높아지고 있으며, 이는 제빵, 철자, 바느질 또는 심지어 볼룸 댄스 대회에서 경쟁하는 리얼리티 TV 프로그램의 성장으로 나타남.
이러한 경향은 소매업에도 확산되고 있음. 예를 들어, Grand View Research에 따르면, 이른바 '장인' 제과 제품의 시장은 2022년 전 세계적으로 951억 3천만 달러로 평가되었으며, 2023년부터 2030년까지 연평균 5.7% 성장할 것으로 예상됨. 지속 가능성에 대한 관심과 과거에 대한 관심이 결합되어 새로운 소비 시장을 창출하고 있음. ThredUP을 위한 GlobalData의 연구에 따르면, 미국의 중고 의류 시장은 전통 소매보다 15배 빠른 속도로 성장하고 있음. Statistica의 보고서에 따르면, 2021년 기준으로 밀레니얼과 Z세대 응답자의 42%가 중고품 구매를 고려할 가능성이 있다고 응답함.
다양한 라이드쉐어링 옵션의 광범위한 수용이 소유하는 교통수단에 대한 수요가 줄어들 것이라고 가정할 수 있음. 하지만 이는 사실이 아님. 비슷한 경향이 교통수단에서도 나타나고 있으며, '공유' 경제의 성장과 자전거, 스쿠터, 자동차 공유의 성장이 이루어지고 있음. 10년 전에는 자전거 시장의 지속적인 성장을 예측한 사람은 거의 없었음. 2022년 글로벌 자전거 시장은 640억 달러 이상으로 평가되었으며, 2023년부터 2030년까지 연평균 9.7% 성장할 것으로 예상됨. 더욱 놀라운 것은 자전거가 자동차보다 더 많이 팔리고 있다는 것임. 유럽 자전거 산업 연합(CONEBI)과 유럽 자전거 연맹(ECF)의 30개 유럽 국가 분석에 따르면, 현재의 추세에 따르면 2030년까지 매년 1천만 대의 자전거가 더 팔릴 것으로 예상되며, 이는 2019년 대비 47% 증가한 수치임. 이 기반으로 유럽에서 매년 판매되는 3천만 대의 자전거는 자동차의 연간 판매량의 두 배가 될 것임.
세상이 앞으로 나아가면서 소비자들이 과거에 두는 가치에 대해 생각해보는 것은 흥미로움. 21세기, 거의 모든 사람이 인터넷에 연결되어 있고 최첨단 기술이 일자리와 회사를 대체할 위협을 가하는 디지털화된 세상에서, 유럽의 가장 큰 기업 중 하나가 LVMH라는 것은 의미가 있음. 이 회사는 역사적인 브랜드의 가치를 판매함. 1987년 두 개의 오래된 회사인 루이비통(1854년 설립)과 모엣 헤네시(1743년 설립) 간의 합병으로 설립됨. 이 회사는 고객을 위해 수세기 동안 그들이 구현해온 모든 것을 완벽하게 포착하는 브랜드를 개발함.
무형의 가치는 일종의 가치임. 사람들은 개선된 상품과 서비스에서 이를 찾고 있음. 우리가 왜 이러한 것들을 가치 있게 여기는지 설명하기는 쉽지 않음. 하지만 중요한 것은 우리가 이를 원한다는 것임. 그리고 충분한 사람들이 무언가를 원할 때, 그에 대한 공급을 제공할 기업이 생길 것임. 이는 기본적인 경제학과 자본주의의 작용임.
거시적 흐름 검토
지난 주에 고려해야 할 몇 가지 주목할 만한 데이터 포인트와 거시 경제 발전이 있었음:
인플레이션이 진정됨. 8월 소비자 물가 지수(CPI)는 작년 대비 2.5% 상승했으며, 이는 7월의 2.9%에서 하락한 수치임. 이는 2021년 2월 이후 가장 낮은 수치임. 식품과 에너지 가격을 조정한 핵심 CPI는 전월과 동일하게 3.2% 상승함.
월별 기준으로 CPI는 0.2% 상승했으며, 에너지 가격은 0.8% 하락함. 핵심 CPI는 0.3% 증가함.
3개월 추세를 연환산하면 CPI는 1.1% 상승하고 핵심 CPI는 2.1% 상승함.
인플레이션율은 연준의 목표치인 2%에 근접하고 있으며, 이는 중앙은행이 금리 인하가 가까워질 수 있음을 시사함.
인플레이션 기대감은 여전히 차분함. 뉴욕 연방준비은행의 9월 소비자 기대 조사에 따르면: “1년 및 5년 전망의 중간 인플레이션 기대치는 8월에 각각 3.0%와 2.8%로 변동이 없었음. 3년 전망의 중간 인플레이션 기대치는 7월의 낮은 수치에서 다소 반등하여 2.3%에서 2.5%로 증가함.”
“1년 후 인플레이션 기대치는 4개월 연속 하락하여 2.7%에 도달함. 현재 수치는 2020년 12월 이후 가장 낮은 수치이며, 팬데믹 이전 2년 동안의 2.3-3.0% 범위 내에 있음. 장기 인플레이션 기대치는 약간 상승하여 지난달 3.0%에서 이번 달 3.1%로 증가함. 장기 인플레이션 기대치는 팬데믹 이전 2년 동안의 범위에 비해 다소 높음.”
소비자 분위기가 개선됨. 미시간 대학교의 9월 소비자 조사에 따르면: “소비자 신뢰도가 2024년 5월 이후 가장 높은 수치로 상승했으며, 8월보다 약 2% 상승함. 이 증가는 내구재 구매 조건의 개선에 의해 주도되었으며, 소비자들이 인식하는 가격이 더 유리해졌음. 개인 재정 및 경제에 대한 1년 후 기대치도 개선되었지만, 노동 시장에 대한 시각은 다소 약화됨.”
임금 성장 둔화. 애틀랜타 연방준비은행의 임금 성장 추적기에 따르면, 8월 중위 시간당 임금은 전년 대비 4.6% 상승했으며, 이는 7월의 4.7%에서 하락한 수치임.
유가 하락. 브렌트유 선물 가격이 2년 이상 만에 처음으로 배럴당 70달러 이하로 떨어졌으며, 2021년 12월 이후 가장 낮은 수준으로 마감됨. 블룸버그에 따르면: “미국과 중국의 부진한 경제 데이터 — 특히 화요일에 발표된 약한 수입 수치 — 는 두 주요 소비국의 석유 수요에 대한 우려를 불러일으키며, 내년에 공급 과잉이 발생할 것이라는 우려를 더하고 기록적인 약세 포지셔닝을 촉발함. 이는 석유 수출국 기구(OPEC) 외의 생산국의 급증하는 생산량에 의해 더욱 악화되고 있음.”
가스 가격 하락. AAA에 따르면: “전국 평균 가스 가격은 지난주에 비해 6센트 하락하여 3.24달러에 도달함. 하락의 주요 원인은 낮은 수요와 하락하는 유가임.”
실질 소득 증가. 센서스에 따르면: “2023년 실질 중위 가계 소득은 80,610달러로, 2022년 추정치인 77,540달러에서 4.0% 증가함. 이는 2019년 이후 처음으로 통계적으로 유의미한 연간 실질 중위 가계 소득 증가임.”
한편, 빈곤율은 감소함. 센서스에 따르면: “2023년 공식 빈곤율은 0.4%포인트 하락하여 11.1%에 도달함. 2023년 빈곤 인구는 3,680만 명으로, 2022년과 통계적으로 차이가 없음.”
카드 지출 데이터는 안정적임. 뱅크 오브 아메리카에 따르면: “뱅크 오브 아메리카의 신용 및 직불 카드 지출은 8월에 가구당 전년 대비 0.9% 증가하여 7월의 0.4% 감소에서 반등함. 월별 기준으로 8월 지출은 7월에 비해 0.2% 감소함. 이는 소비자 지출의 정상화로 반영됨. 총 지출 내에서 서비스 지출의 모멘텀은 상품보다 더 강함.”
실업 청구 건수 증가. 실업 수당 초기 청구 건수가 9월 7일 주에 230,000건으로 증가했으며, 이는 이전 주의 228,000건에서 증가한 수치임. 이 지표는 역사적으로 경제 성장과 관련된 수준에 있음.
모기지 금리 하락. 프레디 맥에 따르면, 평균 30년 고정 모기지 금리가 6.2%로 하락했으며, 이는 지난주 6.35%에서 하락한 수치임. 프레디 맥에 따르면: “모기지 금리는 지난 6주 동안 0.5% 이상 하락했으며, 2023년 2월 이후 가장 낮은 수준임. 금리가 완화되고 있지만, 잠재적 구매자들은 여전히 높은 주택 가격과 지속적인 공급 부족을 협상하며 대기 중임.”
미국에는 1억 4,600만 개의 주택이 있으며, 그 중 8,600만 개는 소유주가 거주하고 있으며, 39%는 모기지가 없음. 모기지 부채를 가진 사람들 중 거의 모든 사람은 고정 금리 모기지를 보유하고 있으며, 대부분의 모기지는 2021년 저점 이전에 고정된 금리임. 이는 대부분의 주택 소유자가 주택 가격이나 모기지 금리의 변동에 그리 민감하지 않다는 것을 의미함.
소기업 낙관주의가 악화됨. NFIB의 소기업 낙관주의 지수는 8월에 하락함.
중요하게도, 지수의 더 구체적인 '하드' 구성 요소는 여전히 더 감정적인 '소프트' 구성 요소보다 훨씬 더 잘 유지되고 있음.
스트레스가 느껴지는 시기에는 소프트 데이터가 실제 하드 데이터보다 더 과장되는 경향이 있다는 점을 기억해야 함.
단기 GDP 성장 추정치는 여전히 긍정적임. 애틀랜타 연방준비은행의 GDPNow 모델은 3분기 실질 GDP 성장률이 2.5%에 이를 것으로 보고 있음.
모든 것을 종합해보면
우리는 인플레이션이 관리 가능한 수준으로 진정되면서 경제가 침체에 빠지지 않고 있는 '골디락스' 소프트 랜딩 시나리오를 경험하고 있다는 증거를 계속 얻고 있음. 이는 연준이 인플레이션을 통제하기 위해 매우 긴축적인 통화 정책을 계속 시행하고 있는 가운데 발생하고 있음. 그러나 인플레이션율이 2022년 고점에서 크게 하락했기 때문에 연준은 최근 몇 달 동안 덜 매파적인 태도를 취하고 있으며, 금리 인하가 곧 시작될 것임을 시사하고 있음.
금리가 여러 차례 인하되기 전까지는 통화 정책을 느슨하다고 평가하기 어려우며, 이는 상대적으로 높은 금리, 더 엄격한 대출 기준 및 낮은 주식 평가와 같은 상대적으로 긴축적인 금융 조건이 지속될 것임을 의미함. 이는 당분간 시장에 상대적으로 우호적이지 않은 통화 정책을 의미하며, 경제가 침체에 빠질 위험이 상대적으로 높아질 것임.
동시에 우리는 소비자들이 매우 강한 재정적 위치에서 출발하고 있다는 것을 알고 있음. 실업자들은 일자리를 얻고 있으며, 일자리가 있는 사람들은 임금을 인상받고 있음.
마찬가지로 기업 재무는 건강함. 많은 기업들이 최근 몇 년 동안 부채에 대해 낮은 금리를 고정했기 때문임. 높은 부채 서비스 비용의 위협이 다가오고 있지만, 높은 이익률은 기업들이 더 높은 비용을 흡수할 여지를 제공함.
현재로서는 어떤 하락세도 경제적 재앙으로 이어질 가능성이 낮음. 소비자와 기업의 재정적 건강이 여전히 매우 강하기 때문임.
그리고 항상 그렇듯이 장기 투자자들은 주식 시장에 진입할 때 경기 침체와 약세장이 거래의 일부라는 것을 기억해야 함. 최근 몇 년 동안 시장이 다소 불안정했지만, 주식에 대한 장기적인 전망은 여전히 긍정적임.
